미국이 오늘밤에 2월 PCE 물가지수를 발표할 예정입니다. 시장에서는 2월 PCE 물가지수는 전년동월대비 6.4% 인상, 근원 PCE 물가지수는 전년동월대비 5.5% 인상이 되었을 것으로 예측하고 있습니다. 즉, 두 수치 모두 지속 상승세로 나타날 것으로 예상됩니다. 한편 시장에서는 인플레이션 측정 요소인 미국 소비자물가지수가 3월 전년동월대비 8.4% 상승, 전년1분기 대비 9% 상승하였을 것으로 예측하고 있습니다. 이에 따라 미국 물가지수는 여전히 상방추세라는 점, 그리고 상승 모멘텀은 아직까지 고점에 다다르지 않았음이 명확해 보입니다.
미국 인플레이션이 이번달에 신고점을 달성했을 가능성이 높은 와중에 연준위는 보다 강경한 금리인상 기조를 펼칠 가능성이 있습니다. 즉, 금리인상 압박이 상승할 것이라는 것입니다. 결과적으로 시장에서는 연준위 6월, 7월 회의가 금리 50bp 인상으로 이어지고, 연방기금금리 목표치가 2022년 말에는 2%로 상승할 것으로 보고 있습니다. 이는 기존 예측치인 1.25%보다 훨씬 높은 수준입니다.
금리인상 규모와 횟수, 수직상승 가능성
앞선 시장예측에 따르면 연준위는 매 분기마다 금리를 25bp만큼 추가 인상할 것으로 보입니다. 올해에는 총 4회에 걸쳐 점진적인 금리인상이 진행될 것으로 보입니다. 하지만 현재 월스트리트의 업계 대장급 금융기관들 중에서 올해에 연준위가 보다 적극적인 금리인상을 할 것이라고 점치는 곳들이 늘어나고 있습니다. 예를 들어, 골드만삭스의 최신 리서치 리포트는 연준위가 5~6월을 비롯해 올해 하반기의 나머지 4번의 회의에서 각각 금리를 50bp 인상할 것으로 예측했습니다. 다만 내년 2023년 1~9월 사이 첫 세 번의 분기별 회의 때는 연준위가 금리인상을 25bp만큼만 하며 속도를 줄일 것으로 보이며, 2023년에는 최대 다섯 번의 금리인상을 할 수 있을 것으로 보고 있습니다.
시티뱅크에서는 연준위 금리인상이 더 큰 규모와 빈도로 진행될 것이라고 예상하고 있습니다. 저는 애널리스트로서 5월~9월 동안 4번 진행될 연준위 회의에서 각 회차별로 50bp 금리인상을 할 것이라 예상됩니다. 만약 인플레이션이 5% 위로 유지된다면, 5월부로 진행되는 모든 금리회의에서 금리가 50bp 인상될 가능성을 배제할 수 없을 것입니다. 만약 연준위 금리인상이 이정도 속도로 진행된다면 경제활동 약화가 가속화되어 불경기로 이어질 수도 있습니다.
현재 미국 상품판매업계의 통계를 살펴보면 금리인상이 시장에 미치는 부정적 영향이 점차 표면 위로 떠오를 것으로 보입니다. 미국의 2월 소매판매, 내수판매, 내구재 주문수는 시장 예측보다 낮게 나타났습니다. 소비자신뢰지수는 107.2로 하락했으며, 이는 애널리스트들의 예측치인 107보다 높은 수치로 나타나며 인플레이션 압박을 방증해주었습니다. 잠재적인 금리인상분 상승이 전반적인 소비자신뢰지수를 꺾었을 가능성이 있습니다.
금리인상이 미국경제에 미치는 영향
시장 참여자들이 우려중인 또다른 사안은 만약 반복된 금리인상이 물가를 효과적으로 잡지 못할 경우에 미국경제가 스태그플레이션 상황에 빠지지 않을까 하는 걱정입니다. 스태그플레이션은 물가는 지속 상승하지만 경제는 침체되는 현상을 의미합니다. 스태그플레이션은 총공급이 제한된 상황에서 총수요가 상승하여 초래되는 인플레이션 장기화로 인해 유발되며, 이는 결과적으로 실업률 급등과 불경기로 이어지게 됩니다.
미국은 1970년대에 이미 스태그플레이션 위기를 겪었던 바 있습니다. 당시의 스태그플레이션은 미국 경제에 너무도 심각한 타격을 줬었기에, 투자자들은 오늘날까지도 비슷한 상황에 대해 겁을 먹고 있습니다. 미국 소비자물가지수 연간수치는 21개월 연속 상승하여 현재는 8%선에 접근하고 있습니다. 현재의 인플레이션이 스태그플레이션으로 악화될 리스크는 언제나 존재해왔으며, 이는 최근 미국 주식시장 실적 상승세에 발목을 잡고 있습니다.
비록 최근에 러시아-우크라이나 전쟁에 대한 양국 평화회담이 진전되며유가 과열현상이 다소 수그러들기는 했지만, 미국 공급체인 병목현상은 여전히 남아있는 실정입니다. 또한, 벌크 원자재 및 금속원료 가격이 작년 대비 급등했습니다. 다행히도 미국의 내수 고용시장 및 고용성장은 2월에 강세로 나타났습니다. 다만 인플레이션 완화와 수요압박 완화에 도움이 되는 요소인 임금상승분은 여전히 정체 상태를 보였습니다. 이에 따라 시장에서는 고용·임금 데이터 변화에 긴밀한 관심을 보여야 하며, 늘상 존재하는 스태그플레이션 리스크로부터 결코 긴장의 끈을 놓아서는 안 됩니다.
오늘밤 발표된 PCE 물가지수는 예상대로 지속 상승세로 나타났고, 금리인상 횟수와 인상분이 높아질 것이라고 예측하는 시장 참여자들의 숫자도 늘어났습니다. 다만 금리인상이 주식시장에 미칠 영향은 다소 포괄적일 것이며, 금융주에 타격이 올 것이라고 예측하는 시각이 일반적입니다. 따라서 상대적으로 인기있는 고밸류 성장주가 압박을 받을 것으로 보이기에 투자자들은 섣불리 고밸류 성장주에 투자해서는 안 될 것입니다. 한편, 만일 공급부족 현상이 지속된다면 원자재 주식의 가격추세는 상대적으로 호조세를 유지할 것으로 보입니다.
